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本报告导读：行业轮动期建议选择景气度尚可、但前期被主线行情压制的细分方向，包括风电、中药、创新药、家电零部件、化妆品等行业的转债。

摘要：

过去一周（5 月15 日-5 月19 日）上证指数累计上涨0.34%，沪深300 和中证1000 分别累计上涨0.17%和1.02%，中小盘股表现好于大盘股。过去一周两市日均成交额仅为8644 亿元，自5 月12 日两市成交额萎缩至8973 亿元之后，成交保持低迷。中证转债累计上涨0.9%，转债市场情绪明显好转，偏股型转债明显反弹，转债加权平均转股溢价率拉升1.08 个百分点，回到2021 年以来82.43%分位数。

经济复苏曲线相对较平。2023 年4 月工业增加值环比大幅弱于季节性，制造业产出仍偏弱。服务业受益于防疫政策调整继续维持高景气。4 月固定资产投资同比增长3.9%，制造业、房地产和基建投资增速均有所回落，基建投资韧性相对较强。结合4 月出口走弱、居民信贷回落和通胀数据探底，可以确认经济复苏曲线较平。

主线振幅或加大，轮动期关注高景气补涨方向。在经济复苏曲线较平、增量政策短期有限的背景下，中特估和AI 逻辑仍相对顺畅，但择券需更重视业绩验证的确定性。在中特估和AI 主线震荡调整期，行业轮动正在加快。行业轮动期建议控制转债绝对价格，行业上建议选择景气度尚可、但前期被主线行情压制的细分方向，包括风电、中药、创新药、家电零部件、化妆品等。

风电：风电装机大年，招标维持高景气，价格保持稳定；中药：国家大力推动中医药发展，且中药集采降价幅度预计相对温和，中长期有望维持高增；创新药：政策鼓励创新，加息预期走弱，技术周期回暖；家电零部件：

下游需求高景气，毛利率有望回升；化妆品：化妆品零售回暖加快，618催化高增有望持续。

风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。